Les médias sociaux ont explosé ce week-end suite aux accusations selon lesquelles Kalshi aurait falsifié une grande partie de son volume de crypto-monnaie.
Kalshi propose des marchés à terme perpétuels de crypto-monnaie, ou « perps » en abrégé, mais les observateurs du secteur ont également souligné certaines tendances commerciales suspectes sur d’autres marchés.
Le problème central concerne les potentiels « wash trades ». Le wash trading signifie acheter et vendre le même instrument financier à soi-même.
Cela crée l’illusion d’une activité accrue du marché et est beaucoup plus facile à réaliser sur les marchés perspicaces puisque les traders parient simplement sur l’évolution des prix. L’actif sous-jacent n’est pas transféré du vendeur à l’acheteur.
Selon les accusations, les transactions répétées d’exactement 5 500 $ de contrats représentent environ la moitié du volume des transactions Ethereum (ETH) de Kalshi ces derniers jours. En négociant des perps ETH, Kalshi pourrait apparaître comme une plate-forme de crypto perps à haut volume, en plus de ses autres marchés de prédiction.
Cela, à son tour, peut amener le marché au sens large à surévaluer Kalshi en tant qu’entreprise, générant ainsi des financements et des investissements supplémentaires dans Kalshi.
Contrairement à ses autres marchés, il existe de nombreuses plates-formes natives de crypto-monnaie qui proposent des marchés de crypto-monnaie. Ainsi, les acteurs cryptographiques de Kalshi se trouvent dans un environnement plus compétitif que ses autres offres.
Kalshi facture des frais de maker et de taker aux acteurs du marché. En conséquence, le wash trading devrait être une proposition à somme négative.
Cependant, les parties accusatrices ont fouillé les règles de Kalshi et ont découvert que les « membres auto-compensateurs » – souvent des teneurs de marché institutionnels hautement capitalisés – étaient admissibles à des programmes de rabais dans lesquels ils payaient une infime fraction des frais affichés, moins de 1/100e de 1 %. Et surtout, les frais du « preneur » correspondent au montant net du « fabricant », de sorte qu’une entité théorique inscrite à ce programme pourrait acheter et vendre les mêmes actifs avec une autre entité inscrite et ne payer aucun frais net.
Kalshi se défend
Kalshi, pour sa part, a publié une réponse aux accusations. Le fournisseur du marché de prédiction a qualifié les rumeurs de trading de lavage de « fausses » dans un article de blog de l’entreprise.
« Le trading fictif est explicitement interdit dans notre règlement », a écrit Kalshi. « Nous savons qui négocie. Nous bloquons mécaniquement les transactions personnelles et surveillons les transactions pré-arrangées avec un partenaire. Nous n’avons vu aucune preuve de collusion ou de transactions fictives. »
L’entreprise a également rappelé que la CFTC réglemente son activité. Et l’organisme financier interdit le wash trading.
Faisant référence aux transactions ETH ci-dessus, Kalshi les a qualifiées de « véritable activité économique ».
Concurrence avec Polymarket
Comme Kalshi l’a souligné dans sa réfutation contre les détectives Internet, la liquidité et le volume sont les deux indicateurs clés des marchés criminels.
La liquidité correspond simplement à la quantité de capital qui reste dans les carnets de commandes, en attendant de prendre l’autre côté d’une transaction. De la même manière qu’un casino ne peut pas simuler la quantité d’argent qui se trouve dans son coffre-fort, Kalshi ne peut pas simuler la quantité de liquidités dont il dispose.
Mais Kalshi peut simuler son volume, et si Kalshi simule son volume de transactions, il gonfle artificiellement la taille de sa plateforme pour attirer les utilisateurs.
Kalshi cherche peut-être à rattraper son rival Polymarket. Polymarket est né sur la blockchain et fonctionne sur le réseau polygonal. Par conséquent, il a déjà établi une clientèle fidèle parmi les utilisateurs de crypto.
D’un autre côté, Kalshi s’adresse davantage au parieur occasionnel. Il y a une raison pour laquelle ils ont signé un contrat d’ambassadeur avec Daniel Negreanu. De plus, la majeure partie de son volume provient du côté sportif de ses marchés de prédiction. Le sport représente environ 80 % de son volume.
Kalshi se prépare-t-il à un pivot dans un monde post-contrat sportif ?
Pourquoi Kalshi voudrait-il apparaître comme une plateforme de trading de crypto plus grande qu’elle ne l’est en réalité ?
La réponse pourrait résider dans ses luttes constantes pour obtenir une légitimité juridique, État par État. Même si le gouvernement fédéral a fait pratiquement tout ce qui était en son pouvoir pour permettre aux plateformes de pronostics de fonctionner légalement, il continue de mener d’innombrables batailles avec des États individuels qui prétendent qu’ils proposent des paris sportifs sans licence.
L’avenir pourrait réserver de nombreux résultats possibles pour les marchés de prédiction. Dans un monde où les États finiront par établir le droit légal de bloquer les contrats sportifs, les marchés de prédiction existeront probablement toujours, mais ils devront se concentrer sur les marchés de la météo, de la culture, des affaires, de la politique, etc.
La crypto génère l’un des plus gros volumes non sportifs. Les plateformes de prédiction peuvent considérer les acteurs de la cryptographie comme un élément central de leur avenir, sans parler du fait qu’un volume plus important peut aider à attirer davantage d’investisseurs et d’autres actifs.
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Les législateurs du Texas mettent les marchés de prédiction sous le microscope
En ce qui concerne les États qui augmentent le volume légitime sur les marchés de prédiction, le Texas est certainement en tête de liste. Elle se classe derrière la Californie en termes de population totale. Il s’agit probablement des deux principaux marchés pour les plateformes de pronostics, car aucun des deux États n’a de paris sportifs légaux.
Les législateurs du Texas sont restés largement silencieux sur les marchés prédictifs. L’État ne s’est joint à l’attaque juridique contre aucun marché prédictif. Le procureur général de l’État, Ken Paxton, ne s’est pas non plus joint à des dizaines de ses collègues procureurs pour demander à l’administration Trump de prendre des mesures contre les marchés prédictifs. Il n’a pas encore expliqué sa position à leur sujet.
Cependant, un groupe de législateurs texans a finalement commencé à se pencher sur la question la semaine dernière. Ils ont entendu des témoignages des deux côtés de l’industrie, le sénateur d’État Bob Hall étant à la tête des législateurs sceptiques qui s’opposent au concept.
« Si (le gouvernement fédéral) décidait de créer Murder Incorporated et disait : ‘Nous allons réglementer les meurtres de personnes, donc les États ne peuvent rien y faire parce que cela va être réglementé au niveau fédéral’, nous trouverions cela absurde », a-t-il déclaré. « Lorsque nos fondateurs ont rédigé notre constitution… ils ont clairement indiqué que le jeu était illégal au Texas. »
Le Texas ne semble pas près de se joindre à la bataille juridique, en particulier avec Paxton coincé dans une course acharnée au Sénat. Mais si le climat y devenait hostile, cela représenterait un coup dur pour les marchés de prévision. La combinaison d’une population massive et de l’absence de paris sportifs légaux fait du Texas sans doute le marché le plus attrayant du pays pour eux.
